一、宏观消息分析
1.1 欧美年内不实行降息，有色仍然在阴影之下。
欧元区表示3月份可能继续大幅加息，引发市场交易年内不会降息的逻辑。
(资料图片)
同时，美联储官员坚定的表示抗击通胀的决心，华尔街经济学家更是表明美联储未来的终端利率可能上涨至 6.5%，引发市场担忧。
当前终端利率虽然难以确定，但欧美年内不实行降息，维持限制性政策，这一点在市场上达成共识。因此观层面给有色金属带来的定价压力是不言而喻的。
1.2 美国征收俄铝200%的关税，对市场供应链影响不大。
美国正式对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝产品征收200%的关税，对俄罗斯铝的关税将于3月10日生效。从4月10日起，使用俄罗斯铝制造的铝产品将受到影响。
此举引发市场情绪波动，但考虑到俄罗斯铝及制品主要出口至欧洲和亚洲地区，美国市场占比较小，对市场供应链影响偏小。
1.3 云南第二轮电解铝减产开始，我国铝供应再面临减量。
目前云南电解铝企业已正式接到减产相关文件，开始落地执行减产。
根据SMM消息，此次云南省电解铝减产规模预计扩大至35%-42%左右。2022年9月，云南枯水期已执行一轮减产，规模达20%，且至今尚未恢复。两轮减产中受影响的电解铝产能，需要等到云南丰水期之后才能逐步复产。
当前我国电解铝已逼近4500万吨的产能天花板，除置换产能外，几无新增产能空间。整体上，电解铝运行产能增幅不及预期。而展望未来，电力问题或将继续影响电解铝的供应节奏。
二、消息分析
昨日铝价如预期回落，主要受到宏观和产业影响。
云南减产添加扰动，但山东、新疆和内蒙的开工满产，总体来看，供应端维持相对稳定。
铝材行业周度开工率缓慢回升，铝板带、铝箔和铝线缆的周度开工均未达到往年同期的水平，电解铝消费回暖速度相对较慢，也与地产尚未复苏有关；而铝锭出库快速回升，料是刚需补库所致。
从产业层面来看，消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱。
三、核心逻辑
上方有美元压力+消费预期兑现难充分，下方有成本支撑，铝价短期难以突破窄幅震荡区间，短期操作空间较小。
建议关注消费兑现超预期、减产规模继续扩大这两大事件。
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