汽车：特斯拉Q1点评：专注产量快速提升，单车盈利承压保障增长

2023-04-25 03:37:39研报中心

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事件：特斯拉发布2023年一季度财报，实现营收233.29亿美元，同比/环比分别+24.4%/-4.1%，其中汽车业务实现营收199.6亿美元，同比/环比分别+18.4%/-6.3%，实现净利润25.13亿美元，同比/环比分别-24.3%/-31.8%。

一季度营收同比增长，降价策略使得盈利短期承压。2023Q1特斯拉实现营收233.29亿美元，同比/环比分别+24.4%/-4.1%，实现净利润25.13亿美元，同比/环比分别-24.3%/-31.8%。汽车业务营收为199.6亿美元，同比/环比分别+18.4%/-6.3%。特斯拉本次未公布汽车业务毛利率，公司整体毛利率19.34%，同比-9.77pct，净利率10.88%，同比6.61pct，创两年来公司最低季度毛利率，主要原因系去年年底以来，特斯拉在中国、美国和其他市场频繁降价所致。特斯拉表示其汽车业务有望持续降低成本，在当前宏观环境下，公司将专注于产量的快速提升，定价策略更多考虑单车长期盈利能力，在衰退期间可以牺牲其行业领先的利润率来实现销量增长。

一季度全球交付量再创历史新高，单车收入同比下行。2023Q1特斯拉全球交付量为42.3万台，同比+36.4%，环比+4.3%；分车型看，Model3/Y一季度交付41.2万台，同比+39.6%，环比+6.2%；ModelS/X一季度交付1.1万台，同比-27.4%，环比-37.6%。特斯拉中国2023Q1销量共13.7万台，同比/环比-4.5/-9.0万台，单月销量来看，2023年1月/2月/3月特斯拉中国销量为26843/33923/76663台，3月单月销量实现同比回升。因汽车业务收入缩水，公司一季度单车收入4.7万美元，同比-0.6万美元。

2023年目标产量180万台，全球产能运转良好，其他业务加速推进。2023Q1特斯拉位于奥斯汀与柏林的工厂产能持续爬坡，柏林工厂一季度末周产量突破5000台，ModelY成为欧美最畅销的非皮卡车型；上海超级工厂年产能超75万辆，已满负荷运行数月，作为主要出口中心，上海供应的新市场泰国开始销售。Cybertruck生产设备安装工作稳步推进，将于2023年在得州超级工厂投产。2023年公司期望产量增幅仍达50%，以实现180万辆的生产目标。其他业务方面，FSDBeta用户车队行驶里程达1.5亿英里，加速完善智能驾驶功能。2023Q1特斯拉储能业务装机量达3.9GWh，同比增长360%。4月9日，特斯拉储能超级工厂项目正式落地上海，协同美国拉斯罗普储能超级工厂深化能源业务布局，让“秘密宏图第三篇章”加速落地。

投资建议：展望2023年，特斯拉主力产品Model3&Y以价换量有望带动需求不断扩容，新车型Semitruck和Cybertruck预计贡献新增量。海外工厂产能爬坡顺利，上海超级工厂作为出口中心持续支持新市场开拓。凭借电动化与智能化方面领先布局、成本控制能力不断增强，特斯拉有望维持其全球新能源龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。

风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。

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