中信证券：抱团瓦解再现稳增长是持续主线

2022-01-11 11:19:11资本邦

开年首周(2022.1.4-2022.1.7)，市场放量下跌，创业板指和科创50领跌，跌幅分别为-6.8%和-6.63%。在“春季行情”预期出现落空背景下，部分券商转而关注低估值板块的修复行情。

中信证券：抱团瓦解再现，稳增长是持续主线

中信证券表示，年初的机构大幅调仓加速了“高切低”，高位赛道抱团瓦解再现，而稳增长至少是一季度的持续主线，市场对低位蓝筹的共识将更加强化，上半年行情起点将有所延后，短期调整带来更好配置时点。一季度依然是全年蓝筹行情的最佳参与窗口，短期调整会带来更好配置时点，建议继续围绕“三个低位”坚定布局。

行业配置延续“三个低位”的推荐，具体包括：1、基本面预期仍处低位的品种，关注前期受成本问题压制的中游制造，如汽车整车、锂电电芯、光伏设备等;以及今年一季度关注基本面预期仍处于低位的免税和文娱内容消费;2、估值仍处于相对低位的品种，如地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，经历中概股冲击后的港股互联网龙头，以及具备新材料等新业务发力能力的精细化工企业;3、调整后股价处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工。

国泰君安：价值重回舞台，聚焦低估值

国泰君安认为，当前，国内宽松预期趋于一致，叠加海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整，投资重点由高增长向低估值切换。整体上，以稳增长为锚，随着基本面预期改善，估值修复通道正在打开。往后看，在把握高景气的基础上，应当正视盈利与估值的匹配度，把握价值风格的投资机会。

行业配置：聚焦低估值，把握消费与基建修复。伴随市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换，按照稳增长的发力先后顺序，叠加悲观预期的修正幅度，推荐——消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的生猪、家电、家具以及社服/旅游、白酒等方向;基建：基建投资改善，助力“兴基建”未来超预期：建材、建筑、电力运营等;金融：券商、银行;消费电子。

中金公司：继续“稳增长”为主线，制造成长静待转机

中金公司表示，指标逐渐好转后，市场可能扭转低迷情绪并逐步转向积极，重点关注银行信贷、社会融资、发改委项目审批、财政支持加力、住房相关政策等方面。风格方面，中金公司认为“稳增长”仍将是近期市场主线，而制造成长风格可能继续受抑，仍需要静待时机。

行业配置建议：继续“稳增长”为主线，制造成长静待转机。1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链(建筑、建材、家电、家居、地产等)、潜在可能的消费支持领域、券商等;2)今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔、食品饮料、医药、航空酒店等;3)去年涨幅大的制造成长板块短期股价可能受抑，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，潜在转机看市场风格的再次变化，潜在时间点可能在一季度末、二季度初。

海通策略：春季行情仍可期，结构上均衡配置

海通证券表示，开年板块高低切换，横向对比四大板块：新能源高估值高景气，估值消化需等市场环境改变。金融地产估值底部且机构低配，历史上估值修复的空间也很可观。逆周期板块受益于稳增长政策，政策已在发力中。困境中的行业今年有望反转，业绩明确拐点需等“四月决断”。参考历史，开年下跌后春季行情仍可期，结构上均衡配置，低估的大金融+政策发力的新老基建。

广发证券：A股仍处“可为阶段”，继续高区-低区均衡配置

广发证券认为，当前，A股仍处“可为阶段”，继续高区-低区均衡配置。关于高低区风格切换的时间和空间，广发证券认为需要等待3个因素变化：(1)科技赛道股和稳增长股票的相对估值差收敛至合意水平;(2)Q1后期市场印证稳增长兑现不及预期;(3)美债利率的压力测试缓和。

行业配置建议继续高区-低区均衡——1.地产链企稳(券商、白电、消费建材);2.双碳新周期+新基建稳增长(动力电池、煤化工、军工);3.PPI-CPI剪刀差收敛(食品加工)。

兴业证券：继续看好低估值修复行情，硬科技板块调整充分

兴业证券表示，继续看好低估值修复行情。对于“新半军”等硬科技板块，结合五大拥挤度指标及历次回调情况，当前调整空间已较为充分。短期，一方面把握地产链和基建链、券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短、逢低布局“小高新”。

聚焦三大方向：1)地产链和基建链：一方面，受益于政策边际变化，“稳增长”预期升温。经济工作会议要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。另一方面，后续货币、信贷有望进一步宽松，也带来基建、地产等板块估值修复。2)券商：经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，有望对券商长期业绩形成支撑。同时,随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、释放。3)以长打短，逢低布局以“小高新”为代表的科技成长：近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位、情绪、风格等因素的扰动。

华西证券：A股短期“倒春寒”，中长期向好趋势不变

华西证券表示，年初以来，在美联储货币政策扰动和高景气赛道的估值调整下，A股市场迎风格再平衡。结合国内货币政策由“稳健中性”再次转向宽松，国内货币与财政再度双发力，助力于“稳增长”。华西证券认为本轮A股“倒春寒”周期已经出现结束信号。

配置上，建议以“稳增长”为主线：一是传统基建相关，如建材建筑;二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。主题方面关注：元宇宙、中药等。

粤开证券：稳增长下的春季躁动仍可期，先大盘α后中小盘β行情

粤开证券表示，A股“日历效应”的两会前政策预期升温，统计过去10年春节之后15个交易日，无论胜率还是涨跌均值，A股市场均有不错表现，我们认为春季躁动难言结束。而背后的逻辑支撑是：本轮行情始于经济下行周期之下稳增长预期升温带来的宽货币+宽信用，当前宽货币仍有发力空间，宽信用尚待显效，两点预期均尚未兑现。

关注稳增长低估值主线，基建与地产链条的房地产、建材、家电等以及扩内需的消费行业;高质量转型发展重点支持的高端制造、能源转型等。

节奏上，随着地方两会渐次召开，全年工作部署确立，市场有望在1月下旬逐步企稳，并随着全国两会前的预期升温，有望发动春季躁动行情，通过回溯历史A股高胜率和高赔率的方向表现，建议近期关注大盘股的α机会，节后关注中小盘的β弹性。

山西证券：关注“高低切换”机会，“结构牛”将成2022年主线

山西证券认为，目前A股市场整体依然呈现出较明显的结构性行情，在海外加息尚未开启的窗口期，我国仍有望维持流动性的合理宽裕，在此支撑之下，市场或将进入“高低切换”阶段，低估值板块有望率先迎来修复，此前拥挤度过高的部分赛道股或将在调整中面临较大抛压。

整体来看，“结构牛”将成为贯穿2022年的市场风格主线，当前也许适逢向低位大盘蓝筹切换的较优配置期，建议积极调整持仓，把握市场“高低切换”中的机会。

行业方面，山西证券建议关注(1)农林牧渔板块低位反转机会以及银行、保险等估值处于相对低位的金融板块机会。

此外，山西证券还表示，建议谨慎应对元宇宙以及新能源板块。