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博瑞医药(688166)：业绩符合预期 制剂营收稳步增长
2023-08-28 07:26:17和讯华西证券崔文亮


(相关资料图)

事件概述
公司发布2023 年半年度报告：公司2023 上半年实现营业收入5.87 亿元（+17.41%）、归母净利润1.09 亿元（-2.29%）、扣非归母净利润1.05 亿元（+10.57%）。公司2023Q2 实现营业收入2.83 亿元（+12.14%）、归母净利润0.39 亿元（-24.61%）、扣非归母净利润0.35 亿元（+2.02%）。
原料药端收入结构调整，制剂端受益于流感增长明显，
分业务看，2023 年上半年原料药产品实现收入4.42 亿元（+12.44%），制剂产品实现收入0.84 亿元（+45.52%），海外权益分成收入0.32 亿元（+43.07%），技术收入0.26 亿元（+2.59%）。原料药端，由于流感爆发，抗病毒产品奥司他韦原料药需求增加，同时抗真菌与免疫抑制类受客户开发需求变化影响，收入减少；米卡芬净集采与流感需求带动了制剂销售增长；海外权益分成收入受益于公司合作伙伴销售增长。
创新药、仿制药储备丰富
创新药端，公司多肽类降糖药 BGM0504 注射液液已完成 Ia 期临床试验，初步数据显示：BGM0504 注射液安全性和耐受性良好，目前减重和 2 型糖尿病治疗均已获得Ⅱ期临床试验伦理批件；仿制药端，公司依维莫司片已在国内申报，羧基麦芽糖铁注射液、吸入用布地奈德混悬液、碘普罗胺注射液处于稳定性阶段，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂处于工艺验证阶段，噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于中试阶段，噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成小试。
投资建议
基于公司原料药端收入结构调整，我们调整公司盈利预测：预计公司2023-2025 年营业收入分别为11.48/13.34/16.13 亿元（原预测分别为11.86/13.68/16.47 亿元），预计2023-2025年EPS 分别为0.57/0.69/0.89 元（原预测分别为0.66/0.79/0.99 元），对应2023 年8 月25 日18.19 元/股收盘价，PE 分别为32/26/20 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
创新药研发风险、产品被替代的风险、一致性评价、带量采购等政策影响的价格风险、宏观环境风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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