九鼎集团2019年年报公布，首提零负债战略

2020-04-27 21:46:10来源：创商网

4月27日，同创九鼎投资管理集团股份有限公司(下称“九鼎集团”)公布了2019年年报。

年报显示，九鼎集团2019年营业总收入124.78亿元，同比增长11.72%；净利润19.5亿元，同比增长约163%。截至2019年底，九鼎集团归属于挂牌公司股东的净资产为248亿元，较上年期末增长了约25亿元，增长率11.1%。

2019年11月，富通保险100%股权出售交割完成，受益于此，九鼎集团资产负债率大幅下降，合并报表口径的资产负债率从69.95%下降到了36%，以账面净资产口径计，总部视角的资产负债率为14%；若以公允净资产口径计，总部视角的资产负债率低至12%。

净资产大幅增长

2019年九鼎集团归属于挂牌公司股东的净资产较上年期末增长了约25亿元。过往5年，九鼎集团可比的每股净资产从0.84元增长到1.65元，累计增长96.4%，年复合增长率为14.5%。上证综指同期累计涨幅为-5.7%，年复合增长率为-1.2%

此外，若对九鼎集团持有的主要控股投资也比照参股投资，按照金融工具计量相关准则计量其公允价值，则该等控股投资公允价值为156亿元，比其账面价值91亿元增加65亿元。截至2019年底，九鼎集团账面净资产248亿元，加上该65亿元，再扣除该增值部分预计的企业所得税，则得到九鼎集团截至2019年底公允净资产值约300亿元。

九鼎集团表示，其真正关心的是公司内在价值的不断增长。长期而言，内在价值的增长将会与每股净资产的增长基本同步，因此九鼎选择每股净值产的增长作为内在价值增长的替代参照指标。

在《致股东的信》中，九鼎集团表示自己的定位是成为一家纯粹的、专业的投资公司，完全无意于成为一家经营金融业务的综合金融公司。而作为一家投资公司，一切决策和行动均以增加公司内在价值为根本目标。

此外，九鼎集团主要投资权益类资产，包括未上市企业的股权及上市公司的股份，其对权益类资产的投资同时采取控股投资和参股投资两种方式。至于是控股还是参股，对九鼎而言没有太大的实质差异，因为他们更关心的是企业的质地以及投资的价格。

对于一家投资性公司而言，账面净资产的长期平均增长率基本就是其长期平均投资回报率。即从长期看，内在价值增长率=公允净资产增长率=账面净资产增长率=每股净资产增长率=投资回报率。九鼎集团表示，其目标就是要在相当长的时间内取得高于上证综指长期平均涨幅的投资回报率。

从目前情况看，九鼎集团的投资回报率值得看好。

首提零负债经营的战略

截至2019年12月31日，九鼎集团总负债为168.89亿元，同比下降73.35%。公司总部扣除即将到期且已全额留存好货币资金用于兑付的人民币和美元债券、银行存单质押借款等后的实际负债约41亿元（相应货币资金等资产也已经从前述统计的资产中扣除）。以账面净资产口径计，总部视角的资产负债率为14%；以公允净资产口径计，总部视角的资产负债率为12%。

2018年底，九鼎集团长期借款约108亿元，占总资产的比重为11.96%，较上年同期减少约17亿元。到2019年底，该项数据继续下降——长期借款约29亿元，占总资产的比重为6.4%，与上年期末相比降低72.81%。

据悉，九鼎集团根据既定“降杠杆”战略，在2019年完成出售富通保险并归还了大部分债务，资产负债率因此大幅下降。

对公司的负债策略，九鼎集团确定了几项基本原则，表示将以此来逐步优化改进其负债安排：一是长期持续保持低负债结构，总部视角的实际资产负债率最高不超过20%，力争大部分时间保持零负债；二是主要通过发行中长期信用债券的方式负债；三是短期负债金额不高于总部视角持有的高流动性资产的50%；四是利率低点时主动举债而不是需要用钱时临时应急举债。

上述策略及举动已受到相关机构积极评价。去年6月，标普全球评级宣布，将九鼎集团的展望从“待决”调整为“稳定”，同时确认该公司长期主体信用评级为“BB”，确认其短期主体信用评级为“B”。标普预计，未来几年在偿还部分债务、减少债务规模的过程中，九鼎集团的流动性风险将会下降。

进一步聚焦投资主业

自2015年12月中央经济工作会议明确提出供给侧改革核心任务在于“三去一降一补”以来，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板就成为了五大重点任务。2016年12月的中央经济工作会议、2017年7月的全国金融工作会议相继明确要把国有企业降杠杆作为重中之重，严控地方政府债务增量。2018年更是金融去杠杆和严监管的一年，各项监管政策的密集出台，让去杠杆成为未来几年经济金融的重点工作。

2018年，九鼎集团响应国家政策，将自己的战略明确为“去金融，去杠杆，聚焦投资主业”。如今，九鼎已在上述三方面迈出多步，并表示将继续推进。如下表所示，九鼎集团筹资活动产生的现金流量净流出额连续两年总额约为220亿元，可以看出九鼎集团进行了大幅的贷款偿还，用实际行动降低降杠杆。

“2020年我们拟重点做好如下工作：一是推进对控股投资的企业引入战略投资者的工作；二是优化负债结构，并继续降杠杆；三是推进解决紫金城商业地产项目；四是做好现有投资标的投后管理及新增合适的参股投资。”

尽管存在中短期经济增速减缓及近期受到疫情的严重影响，但中国经济基本面长期向好的趋势没有改变，国内市场还是有非常大的潜力。国内疫情防控取得了积极进展，在促进世界经济发展中也会发挥很大的作用。

中国市场从中长期角度看仍然具有非常良好的商业和投资机会。九鼎集团称，将继续以深耕中国市场为主，抓住发展机遇，将重点投向消费、服务、医药、医疗、互联网等相关细分领域中的优秀企业。