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华龙证券股份有限公司邢甜近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《2026年三季报业绩点评：主业延续高增，线性驱动器开启第二增长曲线》，给予恒立液压增持评级。

恒立液压(601100)　　事件：　　公司发布2026年三季报。前三季度营业收入102.33亿元，同比增长31.36%；归母净利润21.54亿元，同比增长3.20%；扣非归母净利润21.55亿元，同比增长7.27%。　　观点：　　收入延续高增，利润端受汇兑与掉期扰动、单季扣非已现改善。单三季度营业收入34.00亿元，同比增长29.84%；归母净利润7.17亿元，同比增长9.07%；扣非归母净利润7.78亿元，同比增长39.11%。前三季度毛利额同比增加7.81亿元，但财务费用由-2.00亿元转为+1.83亿元、公允价值变动收益减少1.53亿元，两项合计减少利润总额约5.36亿元，为利润增速慢于收入的主因。前三季度经营活动现金流净额19.38亿元，同比增长83.00%，主要系回款增加与恒立墨西哥退税；综合毛利率39.58%、同比下降2.38个百分点。单三季度综合毛利率40.19%，同比降幅收窄至1.99pct、环比提升0.3pct。　　液压主业全面放量，行业景气与国产替代共振。行业层面，据中国工程机械工业协会统计，2026年1—9月我国销售挖掘机214,274台、同比增长23.1%，其中出口109,744台、同比增长30.4%，连续快于内销。2026年上半年挖掘机用油缸销量40.76万只、同比增长超30%，非挖油缸在多个下游领域实现双位数增长，液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现突破，轨道交通铸件批量出口欧洲。公司多元化市场格局加速形成，市场份额稳步提升，品牌影响力持续扩大。　　线性驱动器进入批量供货，行星滚柱丝杠切入人形机器人。公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的加工能力。2026年上半年线性驱动器项目新增客户超过千家，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多款新型传动产品实现批量生产和供应。我们认为，行星滚柱丝杠可应用于人形机器人直线关节执行器，属于重资产、需前置扩产的环节，所以整体格局较为清晰；而爬坡期的良率损失与产能投入，均需要主业现金流来消化，公司两者兼具。　　盈利预测及投资评级：公司主业收入处于上行通道，线性驱动器构成新增长点；短期利润端受汇兑与掉期、新厂爬坡影响，扣非口径单季已现改善。我们预计2026—2028年归母净利润32.18/39.69/45.55亿元（前值2026年-2027年分别为32.59/35.73亿元），对应EPS2.4/2.96/3.4元；以2026年11月2日收盘价85.19元计算，对应PE35.5x/28.8x/25.1x。考虑到公司丝杠业务从初步量产走向规模供货，估值锚会从“液压件”切换到“精密传动”，为业绩增长提供弹性，我们维持“增持”评级。　　风险提示：1）工程机械需求不及预期；2）汇率波动风险；3）新建产能爬坡不及预期；4）钢材等原材料价格上行；5）海外贸易政策与关税变化影响出口与海外工厂配套等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为125.68。

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